V obdobích, jako je tato, když ekonomika klesá, není neobvyklé, že mnoho ztrátových společností skončí v letošním roce obchodování se zápornými poměry ceny k výnosům (PE).
Když k tomu dojde, je nejlepší hledat jiné cenové násobky, abyste získali smysluplné srovnání akcií. Jedním z nich je použití poměru ceny k účetní hodnotě (PBV).
Poměr PBV - vypočítaný vydělením ceny akcií společnosti její účetní hodnotou na akcii - udává, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za čistá aktiva společnosti.
Po mnoho let je poměr PBV spojován s hodnotovým investováním. Existuje obecná představa, že když se akcie obchodují pod svou účetní hodnotou, považuje se to za výhodnou koupi.Ayala Land cementuje stopu v prosperujícím Quezon City Cloverleaf: severní brána metra Manila Špatný stav zemědělství PH vinu na nesprávně směrované politiky
Například Alliance Global má poměr PBV 0,38krát. Pro hodnotového investora má tato akcie potenciál v budoucnu zdvojnásobit cenu své akcie, protože nabízí 62% slevu na její účetní hodnotu.
Nedávný pokles na akciovém trhu rovněž zvýšil příležitost nakupovat hodnotné akcie. Počet akcií na filipínské burze cenných papírů (PSE), které obchodují pod svými účetními hodnotami, se výrazně zvýšil na 53,2 procenta z loňských 41,2 procenta. Před třemi lety, kdy byl trh stále silný, to bylo jen 35 procent. Ale stejně jako poměr PE, akcie s nízkým poměrem PBV nemusí vždy naznačovat, že je podhodnocen. Naopak akcie s vysokým poměrem PBV nemusí nutně znamenat, že jsou nadhodnoceny.
kelly ong church ni cristo
Účetní hodnota akcie, což je rozdíl mezi celkovými aktivy společnosti a celkovými pasivy, neodráží výnosovou sílu jejích aktiv. A z tohoto důvodu nemůže proxy jako vnitřní hodnota.
Společnost může mít velkou účetní hodnotu stálých aktiv, ale pokud její výnosy nestačí k ospravedlnění jejích investic, bude mít nižší vnitřní hodnotu.
Poměr PBV společnosti závisí na její schopnosti generovat návratnost vlastního kapitálu (ROE) vyšší než její náklady na kapitál (COE). Čím větší je rozdíl výnosů, tím vyšší je poměr PBV akcie. Například Globe Telecom může vypadat draho při poměru PBV 3,43, ale když se podíváme na jeho koncové ROE, akcie mají 26,2-procentní návratnost proti COE pouze 5,9 procenta. Obrovské čisté výnosy nám řeknou, že prémie akcií je oprávněná.
Na druhou stranu akcie jako Cemex Holdings mohou vypadat levně s poměrem PBV 0,37, ale její negativní výnosy 0,8 procenta z nízkého ROE 2,8 procenta proti COE 3,7 procenta ukážou, že akcie jsou spravedlivě oceněny.
Protože každá akcie má jiný rizikový a růstový profil, nemůžeme jen ocenit akci jednoduše porovnáním jejího poměru PBV s ostatními.
Pro odhad vnitřního poměru PBV akcie musíme nejprve získat rozdíl mezi její ROE a očekávanou rychlostí růstu a poté ji vydělit diskontním faktorem představovaným jejím COE minus stejnou rychlostí růstu. Vezměme si případ Puregoldu, který se v současné době obchoduje s poměrem PBV 1,49. Tato akcie má 12měsíční ROE 11 procent a COE 5,4 procenta.
Pokud předpokládáme dlouhodobý růst pouze 3 procent, podle výše uvedeného modelu můžeme odhadnout cílový poměr akcií PBV na akcii 3,38krát. Při tomto poměru je akcie podhodnocena o 55 procent.
Na pražské burze je medián poměru PBV na trhu 1,47. Vzhledem k tržní ROE 10,7 procenta a COE 7,9 procenta, pokud předpokládáme stejný růst pouze 3 procenta, můžeme odhadnout tržní cíl PBV na 1,60. Při tomto cílovém poměru PBV může být index PSE dobrý pro další růst minimálně o 9 procent. Jakmile však budou zisky v příštích čtvrtletích, může koncové ROE trhu významně poklesnout, což sníží jeho PBV.
Vztah mezi tržní cenou akcie a její účetní hodnotou je mnohem komplikovanější, než si uvědomujeme. Nejsou to srovnání, která dělají akcie levnou nebo drahou, ale je to hodnota, kterou dlouhodobě vytváří. INQ